6月份鐵礦石價(jià)格上漲后高位震蕩。與5月末價(jià)格相比，6月鐵礦石價(jià)格漲幅略強(qiáng)于螺紋價(jià)格，截止6月30日，鐵礦石62%澳粉遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)112.15美元/干噸，較5月末上漲8.20%，青島港PB粉價(jià)格867元/噸，較5月末上漲11.58%，大于美金漲幅。6月各品種進(jìn)口利潤先縮后擴(kuò)，鐵礦石近月基差窄幅波動。

6月份鐵礦石供需基本面綜合表現(xiàn)為供需雙強(qiáng)的局面，供應(yīng)端整體表現(xiàn)延續(xù)增勢，6月全球鐵礦石日均發(fā)運(yùn)量在449萬噸，增幅在7.03%，日均環(huán)比增加29萬噸，由于6月份正值海外部分礦山財(cái)年末的季末沖量，鐵礦石發(fā)運(yùn)出現(xiàn)了明顯的增量。另外45港鐵礦石到港也對應(yīng)表現(xiàn)出一定的增勢，本月45港日均到港量為317萬噸，增幅在1.54%，日均環(huán)比增加4.8萬噸，因此供應(yīng)端方面體量充足，遠(yuǎn)端強(qiáng)于近端供應(yīng)。需求端方面，6月整體鐵水產(chǎn)量并非按此前預(yù)測般出現(xiàn)下滑跡象，主要在于之前市場對于減產(chǎn)以及鋼材淡季累庫的預(yù)期并未實(shí)現(xiàn)，同時(shí)在利潤整體尚可的情況下，鋼廠復(fù)產(chǎn)的表現(xiàn)超出預(yù)期。目前247日均鐵水產(chǎn)量為246.88萬噸/天，高于去年同期水平，并且重新回到了年內(nèi)高點(diǎn)位置，短期內(nèi)鐵水高位運(yùn)行的狀態(tài)對于鐵礦石的需求存在支持。庫存端方面，6月末45港口庫存較5月末表現(xiàn)為小幅波動，這與此前對于港存表現(xiàn)為累庫趨勢存在分歧，原因主要體現(xiàn)在需求端的發(fā)展，由于需求端的強(qiáng)勢表現(xiàn)，最終使得港口庫存并未有明顯累庫的趨勢。

價(jià)格運(yùn)行特點(diǎn)方面，6月份鋼鐵行業(yè)下游需求出現(xiàn)淡季回落特征，但由于供給端成材產(chǎn)量增速較慢，直到6月最后一周之前，成材仍表現(xiàn)為供不應(yīng)求，整體去庫的狀態(tài)，因此前期修復(fù)過后的鋼廠利潤能夠維持，但隨著成材供需矛盾的積累，鋼廠即期毛利也在邊際收縮。而整個(gè)過程中，雖然鐵礦石庫存端表現(xiàn)較為平穩(wěn)，45港口庫存保持在1.27億噸水平小幅波動，但由于需求端，廢鐵價(jià)差高位，長短流程利潤差擴(kuò)大，鋼廠通過增加鐵礦石的消耗來實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)，因此鐵礦石需求在6月內(nèi)呈現(xiàn)出強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)預(yù)期的特征，最終支撐其價(jià)格上漲，并且漲幅超過螺紋。而這期間也存在如國內(nèi)降息等政策對情緒端的支持因素。

Part 1. 價(jià)格回顧

1.價(jià)格：本月鐵礦石價(jià)格觸底反彈

 今年黑色系價(jià)格沖高后回落后觸底小幅反彈，本月鐵礦石價(jià)格由于低庫存疊加較強(qiáng)的成本支撐表現(xiàn)強(qiáng)于成材價(jià)格。本月終端成材需求“淡季不淡”特征突出，鋼廠減產(chǎn)并未兌現(xiàn)，保持高產(chǎn)狀態(tài)，鐵水持續(xù)高位震蕩，以致黑色系在本月整體表現(xiàn)較強(qiáng)；月末黑色系價(jià)格小幅回落主要是由于極端高溫天氣和梅雨季對下游開工的影響，導(dǎo)致成交有所轉(zhuǎn)弱，價(jià)格支撐有所動搖。整體來看6月份62美金指數(shù)累計(jì)漲幅為8.20%，要明顯強(qiáng)于螺紋的5.90%。由于原料端鐵礦石價(jià)格略強(qiáng)于成材價(jià)格，鋼廠利潤小幅走弱，截止6月30日，河北螺紋鋼即期毛利為1元/噸，月環(huán)比收窄17元/噸。

鐵礦石期現(xiàn)方面，由于高溫天氣和梅雨季仍在，需求是否觸底反彈尚待觀察，鋼廠維持原料端鐵礦石低庫存運(yùn)行，港口現(xiàn)貨剛需補(bǔ)庫為主，基差有所收窄。基于09合約，PB粉基差為44.5，月環(huán)比收窄21.5，收窄幅度為32.58%。進(jìn)口利潤方面，鐵礦石遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)8.20%的漲幅小于港口現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)11.67%的漲幅，港口現(xiàn)貨價(jià)格整體略強(qiáng)于遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格，各品種進(jìn)口利潤均出現(xiàn)不同幅度的擴(kuò)大。其中，超特粉和麥克粉的擴(kuò)幅最為明顯，超特粉進(jìn)口利潤月環(huán)比擴(kuò)大34元/噸至21元/噸，麥克粉進(jìn)口利潤月環(huán)比擴(kuò)大32元/噸至36元/噸。

Part 2. 基本面回顧和展望

2.1基本面：鐵礦石基本面表現(xiàn)供需雙強(qiáng)  港口庫存小幅波動

 本月鐵礦石基本面點(diǎn)評：本月鐵礦石基本面綜合表現(xiàn)為供需雙強(qiáng)的局面，6月份鐵礦石港口庫存整體表現(xiàn)為小幅波動。從鐵礦石供應(yīng)端方面來看，6月份正處海外礦山財(cái)年的季末沖量，鐵礦石不論是遠(yuǎn)端發(fā)運(yùn)還是近端到港均是表現(xiàn)強(qiáng)勢，同時(shí)需求端方面，由于市場并未有減產(chǎn)政策以及成材累庫的跡象，并且在利潤尚可的條件下，鋼廠生產(chǎn)延續(xù)增勢，日均鐵水產(chǎn)量再次回到年內(nèi)高點(diǎn)水平。從市場行為方面來看，受到持續(xù)增產(chǎn)的影響，多數(shù)鋼廠不論是在港口提貨還是現(xiàn)貨采購力度均是表現(xiàn)出明顯的上升趨勢，雖然鋼廠庫存本月仍舊表現(xiàn)出去庫，但是相較于上月的去庫幅度整體有所收窄，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鋼廠庫存繼續(xù)探底的空間將會有限。短期來看，鐵礦石到港量將會伴隨沖量的影響出現(xiàn)明顯的回升，而發(fā)運(yùn)方面隨著礦山?jīng)_量的結(jié)束預(yù)計(jì)會出現(xiàn)短暫的回落，需求端方面，由于目前鐵水的高位運(yùn)行使得鐵礦石需求短期內(nèi)保持強(qiáng)勢，但隨著成材端去庫幅度有所收窄，市場仍存淡季預(yù)期，未來鋼材尚存累庫的可能性，因此長遠(yuǎn)看鐵礦石需求存在下行壓力。在供需雙重影響下，港口庫存或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)向累庫的趨勢發(fā)展。

2.2供給：鐵礦石遠(yuǎn)端供應(yīng)及近端供應(yīng)表現(xiàn)較為強(qiáng)勢

數(shù)據(jù)來源：Mysteel鐵礦石核心數(shù)據(jù)

鐵礦石到港量：6月份鐵礦石供應(yīng)端整體表現(xiàn)相對強(qiáng)勢，從日均角度來看，由于季末沖量6月份鐵礦石供應(yīng)依舊保持較強(qiáng)增勢，遠(yuǎn)端供應(yīng)強(qiáng)于近端供應(yīng)。鐵礦石到港，6月份鐵礦石到港量預(yù)計(jì)9526.3萬噸。日均到港317.5萬噸，目前處于今年月度中位水平，同比去年同期增加220萬噸。2023年截止6月份中國45港鐵礦石到港量總計(jì)5.78億噸。根據(jù)目前季末沖量發(fā)運(yùn)影響，7月份上半月到港或出現(xiàn)明顯增量，隨著沖量表現(xiàn)結(jié)束后，或會再次出現(xiàn)回落態(tài)勢。綜合預(yù)計(jì)7月中國45港鐵礦石到港量月環(huán)比或?qū)⒃黾?70萬噸左右，達(dá)至10200萬噸處于今年月度中等偏高值。

鐵礦石發(fā)運(yùn)量：遠(yuǎn)端供應(yīng)來看，6月份鐵礦石發(fā)運(yùn)量預(yù)計(jì)13475萬噸。日均發(fā)運(yùn)450萬噸，月環(huán)比增加467萬噸，處于今年以來絕對高位值，同比去年同期增加358萬噸。由于6月份全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量處于部分礦山財(cái)年的季末沖量從而趨于寬松，整體日均發(fā)運(yùn)維持增勢。今年以來全球鐵礦石累計(jì)發(fā)運(yùn)量7.44億噸。根據(jù)目前各礦山發(fā)運(yùn)情況折季節(jié)性來看，預(yù)計(jì)7月全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量將出現(xiàn)回落趨勢，總量或減少356萬噸達(dá)至今年月度中位偏高值。

2.3需求：6月鋼廠生產(chǎn)延續(xù)增勢 日均鐵水產(chǎn)量再回年內(nèi)高位 

數(shù)據(jù)來源：Mysteel鐵礦石核心數(shù)據(jù)

鐵水產(chǎn)量：相較于此前6月鐵水預(yù)測，本月鐵水產(chǎn)量整體并非出現(xiàn)下降趨勢，相反延續(xù)了5月中旬鐵水的增勢，此前關(guān)于市場將出臺壓減政策以及鋼材庫存累庫的預(yù)期均未出現(xiàn)跡象，并且鋼廠在利潤條件尚可的驅(qū)動下，復(fù)產(chǎn)動力整體較高，同時(shí)在此期間日均鐵水產(chǎn)量再次來到年內(nèi)高點(diǎn)水平。截止6月30日，Mysteel統(tǒng)計(jì)247家鋼廠樣本6月鐵水產(chǎn)量總量環(huán)比減少123萬噸至7324萬噸。日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加3.9萬噸/天至244.1萬噸/天，增幅1.6%。具體到區(qū)域來看，本月產(chǎn)量增量主要在華北、東北和西北地區(qū)，而華北地區(qū)產(chǎn)量增幅最為明顯。展望7月，現(xiàn)實(shí)需求的增長和未來淡季的弱預(yù)期是當(dāng)下的基礎(chǔ)矛盾，需要注意的是當(dāng)下鋼材庫存雖是去庫，但是去庫的幅度是有收窄趨勢，未來成材存在累庫的可能性，此外伴隨原材料價(jià)格的上漲，鋼材利潤下行的壓力同樣是不可忽視，因此預(yù)計(jì)7月鐵礦石日均需求會表現(xiàn)為先漲后降的趨勢，最終整體水平偏弱于6月。

對比疏港、現(xiàn)貨成交以及鋼廠庫存等指標(biāo)。可以發(fā)現(xiàn)受生產(chǎn)增勢的影響，鋼廠不論是在現(xiàn)貨采購方面還是提貨力度方面較上月是表現(xiàn)出明顯的上升，從疏港以及港口現(xiàn)貨成交數(shù)據(jù)能夠看出，6月份中國45港鐵礦石日均疏港量303萬噸，月環(huán)比增加10萬噸；鐵礦石現(xiàn)貨成交月均102.8萬噸，月環(huán)比增加9萬噸。同時(shí)伴隨需求的上升，鋼廠庫存去化，截止5月底247鋼廠庫存8574萬噸，對比上月底去庫61萬噸，目前鋼廠鐵礦石庫存已經(jīng)降至歷史最低水平，并且后續(xù)繼續(xù)去庫的空間整體有限。

2.4庫存：本月港口鐵礦石庫存量維持年內(nèi)低位波動

本月中國45港鐵礦石庫存在維持低位波動下與上月值基本持穩(wěn)。截止6月30日，45港鐵礦石庫存總量12742萬噸，環(huán)比上月底降低51.8萬噸，比今年年初庫存低388.5萬噸，比去年同期庫存高116.5萬噸。本月45港鐵礦石庫存整體表現(xiàn)呈先累后去趨勢中，但是去庫幅度小幅減緩。目前供應(yīng)端整體表現(xiàn)較為強(qiáng)勢，需求端在鋼企利潤尚可情況下，生產(chǎn)積極性延續(xù)增勢，疊加本月鋼廠提貨力度表現(xiàn)可觀，疏港維持高位波動，最終港口庫存呈現(xiàn)去庫趨勢。短期來看，供應(yīng)方面，到港量將出現(xiàn)沖高趨勢，需求方面，目前鐵水仍維持高位波動，支撐短期內(nèi)鐵礦石需求，但隨著成材端去庫幅度有所收窄，市場淡季特征顯現(xiàn)，鋼材或存累庫的可能性，因此長遠(yuǎn)看鐵礦石需求上行承壓。在供需雙重影響下，港口庫存或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)向累庫的趨勢發(fā)展。

Part 3. 展望

 平衡表推演：展望7月份，中國鐵礦石供需面或?qū)⒊尸F(xiàn)供強(qiáng)需弱的局面，供應(yīng)端在海外礦山季末沖量結(jié)束后全球鐵礦石發(fā)運(yùn)將有所回落，到港量則將出現(xiàn)沖高趨勢，整體供應(yīng)水平呈現(xiàn)為遠(yuǎn)弱近強(qiáng)；而鐵礦石需求方面，當(dāng)前雖然鋼廠盈利率面積處于年內(nèi)高位，但重點(diǎn)地區(qū)成材現(xiàn)貨端即期毛利已出現(xiàn)收縮跡象，7月份淡季需求如果進(jìn)一步下滑，那么成材累庫周期延續(xù)，鋼廠利潤承壓下行和減產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)仍存，因此7月份鐵礦石需求或高位回落。最終在邊際需求下降，供給回升情況下，港存或逐漸步入下半年的累庫周期。

價(jià)格走勢方面，如果7月份下游需求回落致使成材加速累庫，下游對反彈后的鋼材價(jià)格承接能力下降，那么通過負(fù)反饋倒逼鋼廠減產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)或會再次上演，在此階段或維持鋼弱礦強(qiáng)的局面，并且近期人民幣持續(xù)貶值也對礦價(jià)形成支撐。在7月底將迎來兩個(gè)重要的宏觀事件，一個(gè)是美聯(lián)儲加息，一個(gè)是國內(nèi)重要會議，而當(dāng)下鋼礦價(jià)格處于上一輪反彈行情的高點(diǎn)，并且鐵礦石價(jià)格反彈幅度更大，相對較高的估值或使其在美元流動性收緊時(shí)會更快回調(diào)，近期美聯(lián)儲多次談到年內(nèi)仍會有兩次加息。同時(shí)7月份政治局會議召開在即，市場期待降息后的進(jìn)一步政策出臺，不排除情緒提振帶來階段性的反彈。從鐵礦自身基本面來看，由于62%指數(shù)長期運(yùn)行在邊際成本線附近，如果礦價(jià)下跌過快，可能引發(fā)尤其是非主流礦發(fā)運(yùn)節(jié)奏下降的情況，而7月份的供給增量若打折扣，或難推動港存進(jìn)入累庫周期，也即礦價(jià)回調(diào)空間或有限。因此7月份總體節(jié)奏來看， 鐵礦石價(jià)格或呈現(xiàn)出高位盤整后再下跌的趨勢，最終月末價(jià)格預(yù)計(jì)將低于月初價(jià)格。

源于：我的鋼鐵鐵礦石